3时代超配中游为上策

周一A股市场放量收复3000点大关，我们认为，政策基调平稳和9月经济数据超市场预期将促使市场继续震荡向上，行业配置上建议以具有真实盈利支持的行业并受益于房地产、出口相关的中游行业为主，并关注保险、银行以及房地产等权重板块。

政策基调保持平稳

我们认为，近期政策基调保持平稳，宽松政策方向短期不会改变。9月份经济数据再度强化了经济复苏的大趋势，但政府并未因此松口改变政策基调。我们一再强调，考虑到民间投资仍待恢复，大量农民工就业对当前政策高度依赖，政策的基调短期也不会发生改变。若仓促先于其他国家退出宽松政策，可能加剧人民币升值预期，对刚刚恢复的出口造成打击，也可能加剧国内资产泡沫的形成。

从近期的政策动向来看，多以调结构为主，涉及区域结构发展、新能源产业发展、农业结构调整等。国务委员马凯近期发表文章对加快结构调整进行全面论述，并指出下一步深化改革的重点是：一要深化财税体制改革；二要推进资源性产品价格改革，发挥好价格杠杆促进结构调整的作用；三要完善社会保障体系，为加快推进结构调整“保驾护航”；四要改善宏观调控，加强对结构调整的引导。

此外创业板市场即将正式开板，我们认为其对主板的影响有限：其一，主板市场走势主要取决于企业业绩增长情况和宏观经济复苏，目前业绩和宏观经济基本面上都对主板市场构成支撑；其二，创业板公司普遍的市盈率水平较高，在高市盈率的情况下，对投资者的吸引力有限。从另一个角度看，如果创业板推出激发了投资者的热情，有可能反过来推升主板的市盈率水平。因此，我们仍看好创业板推出后主板市场行情。

双轮驱动下超配中游

公布的9月份出口以及货币信贷数据都好于市场预期，这显示未来经济还将持续回升，特别是出口数据的大幅好转，更是打消了市场最大的不确定性因素。同时，我们认为，未来一段时期的地产投资恢复具有较高的确定性，在此条件下，房地产产业链将重新成为行业配置的焦点。从市场面来看，房地产等行业的上涨也佐证了这一现象。

同时，随着三季报业绩的陆续披露，我们发现三季度业绩预增的企业出现上升，盈利能力持续好转。根据WIND资讯统计显示，截至2009年10月16日，在800家公司中三季度报表实现预增的达到了181家，占22.6%，而实现业绩盈利改善的企业已经接近50%，这和前两个季度相比，企业的基本面有了明显的改善。

基于中信证券(600030)研究部自下而上的汇总分析，三季报可能超出市场预期的行业主要包括有色金属、电力、玻璃、建筑、造纸、汽车、家电、医药等行业。具体而言，有色金属超预期主要源自于其价格的超预期表现，电力超预期主要来自其利润的加速恢复，而其他中下游行业的超预期主要来自于经济复苏过程中部分业绩确定性较强行业的强势表现。

延续中信行业配置逻辑，今年下半年重点配置盈利确定性较高的行业，在前期主要配置受益于内需拉动的企业，下半年开始受出口和房地产驱动可重点配置相关行业。同时从估值角度来看，中信策略DDM模型的测算结果显示，沪深300指数在2009年的合理PE为16.8-22.2倍，而当前一致预期的20.5倍PE低于合理估值区间上限，未来估值仍具有进一步提高的空间。

所以，近期配置的重点还是主要集中在我们坚持的“金融+周期”这一逻辑中，以具有真实盈利支持的行业并受益于房地产、出口相关的中游为主，并关注大金融中的保险、银行。

本周我们仍然看好业绩确定性较高的中游行业和大金融中的银行、保险、地产行业，首推银行、保险、地产、机械、建材、汽车、电子、造纸。推荐组合为：中国平安(601318)、中国太保(601601)、工商银行(601398)、民生银行(600016)、保利地产(600048)、三一重工(600031)、徐工机械、福耀玻璃(600660)、海螺水泥(600585)、生益科技(600183)、一汽轿车(000800)、博汇纸业(600966)。（中信证券研究部策略组）

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