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美国陷入衰退几率高达76美联储却表示加息无效还能再降

发布时间:2020-03-20 10:19:25 阅读: 来源:电动枪厂家

菲罗里还把美国三年内出现萧条的可能性提高到了76%。珍妮特·耶伦的结论是:如果升息带来了“不愿看到的后果”,美联储还可以降低利率。巧合的是,这恰恰是美联储在1936年所做的。

就在几天前,花旗宣布,让那些只注重现状的美联储的拥趸们感到懊恼的是,考虑到公司利润的转变(以及对利润可持续性的担忧),美国出现萧条的可能性上升到了65%(在这个基础上,预期美国股市也将出现熊市)。现在随着其它主要的卖方投资公司都纷纷站出来发表对股市不看牛的说辞,JP摩根的迈克尔·菲罗里(MichaelFeroli)警告道,低失业率,补偿金的上涨,利润的下跌再加上长期投资的增加,从历史上看发出了这样一个风险增加的信号,即经济扩张正在接近其尾声……菲罗里还把美国三年内出现萧条的可能性提高到了76%。当然,你不需要担心,因为珍妮特·耶伦说过这并不是真实的情况(尽管耶伦并没有提供理由)。

正如花旗最近指出的,明年美国出现萧条的累积可能性达到了65%。

英格兰银行从历史数据估计出现萧条的累积概率(收益曲线不会出现软着陆,美国U-3失业率,红虚线:推算)

在美国,我们主要的担忧是利润可持续性。公司利润作为国内生产总值的一部分达到了有史以来的新高,这从另外一个方面看来实际上也就是说给劳动力的奖励达到了有史以来的新低。但是改变可能就要以美国劳动力市场适度收紧的形式发生。

利润率的大幅下跌通常会导致萧条或是与萧条同时发生(灰色:萧条,黑色:标准普尔500指数:净利润率)

1985年是唯一的例外情况,利润率下跌了60个基点并没有碰上萧条或是导致萧条。

现在要看到美国核心利润率(除去金融、能源和原材料)出现这个状况可能显得为时尚早,但事情正在朝着这个方向发展。名义工资适度的增长,加上全球通货收缩和生产力增长的缺乏可能意味着劳动力成本会给利润带来压力。

现在,JP摩根的迈克尔·菲罗里的发出了警告:

摩根大通长期的指标继续显示出一个高涨的风险,即经济的扩张正在接近尾声,我们优选的模型现在把美国经济三年内出现萧条的概率设在了让人吃惊的76%。

迈克尔·菲罗里把JP摩根设定这个萧条概率的详细情况解释如下:

最近摩根大通推出了两组评估风险的模型,模型得出的风险是下一次萧条在不远的将来就会发生。第一个模型聚焦的是高频率指标,旨在衡量六个月内出现萧条的概率。另外一个模型目的在于捕获长期周期指标,这些长期周期指标表明,在可以预见的一到五年内,经济扩张结束的风险升高了。

表一列出了摩根大通萧条概率评估模型的情况,显示了在最近发布评注后六个月内出现萧条的可能性。当摩根大通第一次记录时,只有制造业情绪指数预示着即将出现萧条的可能性高于平均。但是,最近里士满(Richmond)联储服务业调查结果和美国供应管理协会非制造业指数的走弱也推高了非制造业情绪出现萧条的概率。尽管如此,结合起多个指标信号后的预测表明,经济出现整体萧条的风险很低,因此我们得出的结论是,六个月内出现萧条的可能性为5%甚至更低。

表1:六个月内出现萧条概率的预计

(表内指数依次为:指标决定系数R2值概率;历史平均概率;消费者情绪;非制造业情绪;制造业情绪;独栋居住房许可;汽车销量;高级信贷员意见调查;失业保险初次申领;失业率;未加权平均概率;厨房洗碗池模型)

在测算长期风险时,摩根大通发现低失业率、上涨的薪资、下滑的利润率以及处于高位的耐用品投资在历史上显示经济扩张周期接近尾声的风险提高。

图8显示,基于上述四个变量模型预测的1年,2年和3年内出现萧条的概率最近分别升高到了23%,48%和76%。

图8多变量回归模型的萧条概率(图中五条线分别代表1到5年内出现萧条的可能性)

尽管最近几年来,四个变量都在朝着风险升高的方向移动,但自2014年中期以来,预测萧条概率中最剧烈的变动主要是由利润下跌这个测量指标推动产生的(摩根大通对利润下跌的定义是,非金融公司净营业盈余作为净附加值百分比在4个季度移动均线上出现的下跌,非金融公司净营业盈余作为目前扩张高峰分数值在4个季度移动均线上出现的下跌)。图9显示了这个变量在战后样本期的情况。实际上,在大多数(并不是所有)的情况下,每当这个变量下跌到了其目前的水平,通常萧条会在几年内发生。虽然持续的扩张仍然是基准预测,但会更加谨慎细致的探查来自于公司领域的萧条风险。

图9:公司利润相对于周期高峰出现的下跌

因此,首先是花旗,其次是JP摩根都在警告美国经济在明年出现萎缩的可能性是很大的,并且这个可能性在增加?然而,在最近一次国会的听证会上,珍妮特·耶伦在被问及这个问题时却表示:没有风险。据她的观点,她不认为萧条风险会接近65%。但她也没有提供一个她认为更加合理的萧条概率。

耶伦还表示,只要政策制定者认为美国会出现某些上行趋势的增长,带来劳动力市场的改善,美联储公开市场委员会只有在这样的情况下才会升息。

珍妮特·耶伦的结论是:如果升息带来了不愿看到的后果,美联储还可以降低利率。巧合的是,这恰恰是美联储在1936年所做的。1936年,美联储错误的判断,美国经济已经足够强势,能够维持金融条件的紧缩。这引起了不愿看到的后果,美联储随后又进行了降息。

3个月期美国国债利率,1926-1947年

……加息后立即降息。带来的附带损害呢?道琼斯指数第二年下跌了50%

道琼斯工业平均指数在大萧条时期的表现

降息后立刻升息还在1937年下半年引发了严重的萧条,几年后二战开始了。

这次的情况与那个时候相比十分相似。(双刀)

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