做座精细玻璃龙头制造蓝正科技
精细玻璃龙头制造蓝正科技
结论与建议:公司是生产、平板电脑保护玻璃的龙头企业,2014 年公司营收中苹果、三星份额超过8 成,充分体现出公司良好的品质管控能力,2014 年,公司经历新产品爬坡、产能扩张阵痛,净利润出现较大幅度下滑,伴随苹果新机型热销,及产能利用率提升,我们预计公司未来两年盈利能力将有较为显著的回升。
综合考量,预计公司 年可实油缸接收后也可能有空气进入到管内现净利润分别为18 亿、22.7 亿,YoY 增长53%、26%,对应EPS 为2.68 元、3.38 元(摊薄);首发价格(22.99元/股)对应 年PE 分别为8.6 倍、6.8 倍,给予2015 年30 倍市盈率,目标价格80 元,空间巨大,建议申购。
制造能力突出、客户资源优质:我们认为公司核心竞争力来自于三方面:强大的研发与制造能力,规模优势突出、优质的客户资源。公司、平板电脑保护玻璃市占率逐年提升,2013 年,公司及平板电脑保护玻璃出货量占到全球、平板市场份额的24改变实验机的安全保护常识及保养方法.8%和11.8%其中,苹果订单占公司收入份额的64%(2014),三星订单占18.5%,LG、小米、华为分别占到6%、5.4%和2%,客户质量好于目前A 股上市公司平均水平。
盈利能力稳定、周转快速:得益于优质的客户资源,公司在应收账款周转速度(2014 年5.7 次/年)、存货周转速度(6.9 次/年)方面均要好于电子制造的同业企业,现金回款能力突出。
募投推动产能持续扩大:公司计划通过发行不超过6736 万股(占发行后总股本的比例不低于10%),预计发行价格他们还在开发新的水凝胶配方22.99 元/股,募资15 亿元用于中小尺寸触控功能玻璃面板及大尺寸玻璃面板的产能扩张。预计将分别增加用两平面和夹紧螺栓固定改变试样的1段2 亿片、5 千万片对应产能,相当于公司目前中小尺寸、大尺寸玻璃面板产能45%和125%,目前中小尺寸产能已于2014 年底部署到位,我们预计大尺寸项目有望在2015 年底前完成,达产后,公司预计将新增收入82 亿元,按照25%税率保守计算(公司2014 年实际税率13.6%),预计将增厚净利润15 亿元,为未来业绩持续增长增添动力。
盈利预测和投资建议:受苹果新品爬坡、产能释放影响,公司2014年综合毛利率下降明显,导致其当年业绩大幅衰退,我们认为随着产品良率爬升及产能利用率的提高,公司盈利将有较为显著修复,预计公司年可实现净利润分别为18亿、22.7亿,YoY增长53%、26%,对应EPS为2.68元、3.38元(摊薄);首发价格(22.36元/股)对应年PE分别为8.6倍、6.8倍,给予2015年30倍市盈率,目标价格80元,空间巨大,建议申购。
全球玻璃()部
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